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灾后重建会大幅拉高全国投资增速吗？

近十多天来，全国上下齐心协力支援四川等地震灾区。除广大企业和个人纷纷捐钱捐物外，国家发改委、财政部、税务总局、央行、银监会等核心部委更是打破常规，及时推出了诸多旨在尽快帮助灾区民众脱险和休养生息的政策。

毋庸置疑，随着国家各项赈灾政策的全面推开，百废待兴的四川等地震灾区将开始走上一段漫长的重建之路。

值得关注的是，连日来，不少研究机构纷纷发表观点称，由于四川遭受重创并亟待重建的规模非常巨大，它可能会给我国已经非常快速的投资步伐再踩上一脚油门。

本周三，国务院总理温家宝表示：汶川地震给我国整体经济运行增加了新的不确定因素，但不会改变经济发展的基本面。其言外之意是，面对这场突如其来的灾难，国家有能力且定会善始善终地将救灾工作进行到底。然而，温家宝总理同时也强调说，当前的首要任务还是要抑制物价上涨压力。

对于温家宝总理发出的上述声音，我们需要思考的是：当巨大的地震之灾与此前已经凸显的宏观经济难题叠加到一起，原有的矛盾是不是更为尖锐?对此，政策又该何去何从?

灾后重建势必拉高投资增幅

事实上，如果将时间回溯到两周前观之，官方当时释放出的多为继续加大调控力度、控制通胀、平衡投资增速等紧张信号。

5月15日，四川大地震爆发的第四天上午，国家统计局发布数据称：今年前4个月，我国城镇固定资产投资达28410亿元，同比增长了25.7%---相比于一季度25.9%的增幅，前4个月虽略微下降了0.2%，但其仍延续了最近12个月超过24%的较高增长水平。

对于上述数据，中国社科院工业经济研究所的陈耀研究员在受访时评价说，当前，我国的城镇固定资产投资还行驶在之前的通道中。而受之于此番强烈地震灾难的影响，后期灾区重建势必再次大幅拉高投资增幅。

5月19日，工业和信息化部发布公告，地震造成了重大的人员伤亡和财产损失，已经给四川、重庆、甘肃等省市工矿企业造成巨大损失。仅四川全省有14207家工业企业受灾，直接经济损失达670亿元。

“四川工业企业遭受的这个损失还只是问题的局部。”银河证券首席经济学家左小蕾在受访时认为，地震造成的直接经济损失将超过年初的雪灾，并可能拉低二季度GDP增速，还可能给全国劳动力供给和宏观调控政策带来影响。

国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平则告诉记者，与雪灾相比，这次地震给人民财产存量造成更大损失，直接经济损失要大得多。此外，中信证券(600030行情，股吧)分析师诸建芳测算，灾后重建将激发投资，推高全国投资增速0.3个百分点左右。

“随着灾情统计面的扩大和报道的深入，四川大地震的损失和影响也超过了市场最初的预期。”海通证券(600837行情，股吧)研究所的研究人士认为，灾后重建将拉动四川地区的投资需求。但他们同时表示，四川地区的灾后重建对全国总体固定资产投资增速有显著影响。

地方项目投资增速十分强劲

根据国家统计局5月15日发布的数据，4月份，城镇固定资产投资同比增长了25.3%，虽低于3月27.2%的同比增幅，但环比增长率从25.5%略升至26.3%。

“在一系列抑制投资的宏观调控政策出台之后，固定资产投资增速仍处高位。”中信建投认为，虽然在国家宏观调控的鞭策下某些投资相对放缓，但与预期目标仍有差距。一方面，它说明我国经济动力仍然很强，企业投资的冲动未受太大压抑；另一方面，说明固定资产投资反弹压力仍然存在。

事实上，简单分解前4个月的数据构成便不难发现，此期内国有及国有控股投资为11527亿元，增长了16.9%；房地产开发投资依然十分强劲，投资额为6952亿元，增幅为32.1%，明显高于同期平均水平。

“今年房地产投资对整个投资的拉动作用仍较为明显。到目前为止，今年房地产投资高于整体投资6.4个百分点，领涨整个固定资产投资。”对此，中信建投分析认为，由于房地产市场连续几年处于高增长时期，房价扶摇直上，因此房地产商在前几年拿了相当多的土地，但今年伊始，《国务院关于促进节约集约用地的通知》正式出台。《通知》规定，土地闲置两年的将无偿收回；土地闲置一年以上的按土地交易价格的20%收取闲置费。因此，房地产商不得不投资开发，从而带动房地产投资的快速增长。

地方项目投资并未呈现回落迹象。从项目隶属关系看，前4个月，地方项目投资额为25730亿元，增长了27.0%，相形之下，中央项目投资(2680亿元)同比增幅为14.8%。这意味着，在同一时间段内，地方项目投资在以快于中央项目投资近2倍、地方项目投资额近于中央项目投资额10倍的速度快速前行。

此外，从到位资金情况看，前4个月，城镇投资到位资金37183亿元，同比增长23.2%。其中，国内贷款增长18.2%，利用外资下降5.5%，自筹资金增长28.1%。

鉴于自筹资金在城镇固定投资中的利用率明显快于贷款增长率的现实，中国人民大学经济学院的一位研究人员认为，这表明尽管官方通过多种手段收缩流动性，但是，游弋于市面上的“闲散”资金依然庞大，而且支撑着固定投资增速居高不下。

政策层面对当前投资增长态势保持警惕

左小蕾分析称，虽然眼下央行、银监会以及财税部门推出的赈灾特殊政策具有极强的针对性，但是由于灾区以外其他各地的发展热情较高，在建项目总规模继续扩大，企业和金融机构效益较好，投融资行为之间依然具有相互加强、互相推动的自我膨胀风险。

中国社科院金融所研究员王松奇也告诉记者，从央行上周三发布的一季度货币政策执行报告看，政策层面对于当前的投资增长态势保持警惕，换言之，固定资产投资反弹压力仍然存在，加之大地震带来的影响，未来投资将保持相对较快增长。

上述央行货币政策执行报告指出，外需放缓虽然对投资产生影响，但目前支持投资相对较快增长的基本面并未发生根本变化。例如，产业升级和转型、区域协调发展、提高住房保障、加大节能减排以及灾后重建等，客观上都会产生投资需求。

专题：2008四川汶川特大地震

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